Swap de taxa de juros BREAKING DOWN Troca de taxa de juros Um swap também pode envolver a troca de um tipo de taxa flutuante para outro, que é chamado de swap de base. Swaps de taxa de juros são a troca de um conjunto de fluxos de caixa para outro. Como eles negociam sobre o balcão (OTC), os contratos são entre duas ou mais partes de acordo com as especificações desejadas e podem ser personalizados de muitas maneiras diferentes. Swaps são freqüentemente utilizados se uma empresa pode emprestar dinheiro facilmente em um tipo de taxa de juros, mas prefere um tipo diferente. Fixado a flutuante Por exemplo, considere uma empresa chamada TSI que pode emitir uma obrigação a uma taxa de juros fixa muito atrativa para seus investidores. A administração da empresa sente que pode obter um melhor fluxo de caixa a partir de uma taxa flutuante. Nesse caso, a TSI pode entrar em um swap com um banco de contraparte no qual a empresa recebe uma taxa fixa e paga uma taxa flutuante. O swap está estruturado para corresponder ao prazo de vencimento e ao fluxo de caixa da obrigação de taxa fixa, e os dois fluxos de pagamento de taxa fixa são compensados. A ETI e o banco escolhem o índice de taxa flutuante preferencial, que geralmente é LIBOR para uma maturidade de um, três ou seis meses. A ETI então recebe LIBOR mais ou menos um spread que reflete as condições da taxa de juros no mercado e sua classificação de crédito. Floating to Fixed Uma empresa que não tem acesso a um empréstimo de taxa fixa pode emprestar a uma taxa flutuante e entrar em um swap para atingir uma taxa fixa. As datas de prazo, restituição e pagamento de taxa flutuante no empréstimo são refletidas no swap e compensadas. A perna de taxa fixa do swap torna-se a taxa de empréstimo da empresa. Flutuar para flutuar As empresas, às vezes, entrar em um swap para alterar o tipo ou o teor do índice de taxa flutuante que eles pagam isso é conhecido como um swap de base. Uma empresa pode trocar de LIBOR de três meses para LIBOR de seis meses, por exemplo, porque a taxa é mais atrativa ou corresponde a outros fluxos de pagamento. Uma empresa também pode mudar para um índice diferente, como a taxa de fundos federais, papel comercial ou a taxa da lei do Tesouro. Bond Trading 201: Como negociar a taxa de juros Curve Bond Trading 201: Curve Trading Como os comerciantes exploram mudanças na forma de Curva de rendimento Na negociação de títulos 102, discutimos a forma como os comerciantes de títulos profissionais negociam as expectativas de mudanças nas taxas de juros (designadas por outrights). Os comerciantes de títulos também negociam com base nas mudanças esperadas na curva de rendimento. Mudanças na forma da curva de rendimentos irão mudar o preço relativo dos títulos representados pela curva. Por exemplo, suponha que você tenha uma curva de rendimento inclinada abrupta Como a seguinte: Curva de taxa de juros Nesta curva, o ano de 2 anos cede 0,86 e os 30 anos estão produzindo 4,50 - um spread de 3,64. Isso pode levar um comerciante a sentir que os 30 anos eram baratos, em relação aos 2 anos. Se esse comerciante esperasse que a curva de rendimentos se achatasse, ele poderia simultaneamente ir comprando os 30 anos e vender os 2 anos. Por que o comerciante executaria dois negócios simultâneos, em vez de simplesmente comprar o prazo de 30 anos ou vender os 2 anos, porque, se a curva de rendimentos se aplainar, reduzindo o spread entre os dois anos e os 30 anos, poderia ser o resultado de O preço da queda de 2 anos (aumento do rendimento), ou o preço do aumento de 30 anos (diminuindo o rendimento), ou uma combinação dos dois. Para que o comerciante aproveite apenas os 30 anos, eles apostariam que o achatamento da curva será o resultado do preço dos 30 anos. Da mesma forma, se o curto prazo de 2 anos eles apostam que o preço dos 2 anos diminuirá. Se eles assumirem os dois cargos, eles não precisam saber de que maneira as taxas de juros se moverão para obter lucro. Tais negociações são neutras no mercado, no sentido de que elas não dependem do mercado indo para cima ou para baixo, a fim de obter lucro. Nessa e em aulas subseqüentes, exploraremos formas em que os comerciantes de títulos profissionais antecipam mudanças na forma da curva de rendimento e negociam essas expectativas. Então, qual é a força motriz que determina a forma da curva de rendimentos Como se verifica, a política monetária do Federal Reserve em resposta ao ciclo econômico determina a forma da curva de rendimentos, bem como o nível geral das taxas de juros. Alguns comerciantes usarão indicadores econômicos para seguir o ciclo econômico e tentar antecipar a política alimentada, mas o ciclo econômico é muito difícil de seguir, enquanto o Fed é muito transparente sobre suas decisões políticas, então a maioria dos comerciantes segue o Fed. Pense em nossa discussão na negociação de obrigações 102: Previsão de taxas de juros. Lá, afirmamos que, quando o Fed fixa o nível da taxa de fundos federados, ele influencia diretamente as taxas de curto prazo, mas tem menos impacto quanto mais se segue na curva de rendimentos. Por isso, as mudanças nas taxas dos fundos alimentares tendem a mudar a forma da curva de rendimentos. Quando o Fed aumenta a taxa de fundos federais, as taxas de curto prazo tendem a aumentar mais do que as taxas de longo prazo, assim, achatando a curva de rendimentos. Uma curva de achatamento significa que os spreads entre tesouros de curto prazo e tesouros de longo prazo estão se estreitando. Nesse ambiente, os comerciantes comprarão tesouros de longo prazo e tesouros de curto prazo. Uma curva de rendimento invertida é o resultado do fato de o Fed aumentar as taxas de curto prazo para níveis muito altos, mas os investidores esperam que essas altas taxas baixem em breve. Uma curva de rendimento invertida é muitas vezes uma indicação de que a economia está indo para uma recessão. Quando o Fed diminui a taxa de fundos federais, a curva de rendimentos tende a aumentar, e os comerciantes tenderão a comprar a extremidade curta e a curto o longo final da curva. Uma curva inclinada positivamente inclinada resulta do Fed manter baixas taxas de curto prazo, mas os investidores esperam que as taxas aumentem. Isso geralmente ocorre no final de uma recessão e muitas vezes é uma indicação de que a economia está prestes a se virar. Como os comerciantes estabelecem negociações de curvas estratégicas Os comerciantes de títulos profissionais estruturam suas negociações de curva de rendimento estratégica para serem neutras no mercado1 (também conhecido como duração neutra), pois eles só querem capturar as mudanças nas taxas relativas ao longo da curva e não mudanças no nível geral de taxas de juros . Porque os títulos de prazo de vencimento mais longos são mais sensíveis aos preços do que os títulos de curto prazo, os comerciantes não passam montantes iguais e curtos de títulos de curto prazo e títulos de longo prazo, eles ponderam as posições com base no nível relativo de sensibilidade ao preço dos dois tesouros . Esta ponderação das posições é conhecida como a taxa de hedge. Como foi apontado em Debt Instruments 102 na discussão de duração e convexidade, a sensibilidade ao preço das obrigações muda com o nível das taxas de juros. Os comerciantes de obrigações, portanto, não manterão o índice de hedge constante ao longo da vida do comércio, mas ajustará dinamicamente a taxa de hedge à medida que os rendimentos das obrigações mudam. Embora existam diferentes maneiras de medir a sensibilidade ao preço de uma ligação, a maioria dos comerciantes usa a medida DV01. Que mede a mudança de preço que um vínculo experimentará com uma mudança de 1 ponto base nas taxas de juros. Por exemplo, se o DV01 de uma obrigação de 2 anos for 0,0217 e o DV01 de 30 anos é 0.1563, a taxa de cobertura seria 0.15630.0217, ou 7.2028 para 1. Por cada 1.000.000 de posição, o comerciante leva 30 - ano, ele tomaria uma posição oposta de 7.203.000 nos 2 anos. À medida que as taxas de juros mudam, o comerciante recalcula o DV01 de cada vínculo e ajusta as posições de acordo. Curvas de rendimento plano ou invertido oferecem aos comerciantes de títulos oportunidades únicas de comércio de curvas estratégicas, uma vez que não são encontradas muitas vezes e, geralmente, não duram muito. Eles geralmente ocorrem perto dos picos do ciclo comercial quando o Fed está segurando a taxa de fundos federados em níveis significativamente altos. Quando as taxas dos fundos alimentares são excepcionalmente elevadas, os investidores no final mais longo da curva não esperam que essas altas taxas prevalecem no longo prazo, então os rendimentos no longo prazo não aumentam tanto. Os comerciantes irão explorar isso, ao curto prazo, com vencimentos mais longos e com vencimentos longos e curtos. Outra oportunidade que não se apresenta ocorre muito frequentemente em tempos de turbulência econômica extrema quando os mercados financeiros experimentam vendas significativas. Durante esses períodos, os investidores venderão seus patrimônios e investimentos de dívida de menor rating e comprarão tesouros de curto prazo. Este fenômeno é referido como um vôo para a qualidade. Os preços de tesouraria a curto prazo disparam, causando um aumento da curva de rendimento, particularmente proeminente na extremidade muito curta da curva. Os comerciantes vendem frequentemente curtos os tesouros de curto prazo, enquanto os tesouros do comprador estão mais adiante na curva. O risco com este comércio é que é difícil julgar quanto tempo demorará para que os spreads de rendimento se ajustem a níveis mais normais. Fatores que influenciam o P amp L de Operações de Curva Estratégica As mudanças nos rendimentos relativos dos títulos em um comércio de curva estratégica não são o único fator determinante para um lucro ou prejuízo de negociação. O comerciante receberá o interesse do cupom no vínculo que eles são longos, mas terá que pagar os juros do cupom sobre o vínculo que eles emprestaram para vender curto. Se a receita de juros recebida da posição longa for maior do que o rendimento pago na posição curta, o lucro será aumentado, se os juros pagos forem superiores ao recebido, o lucro será reduzido ou a perda aumentada. Quando um comerciante vai longo o curto final da curva e calça a extremidade longa, o produto do curto não é suficiente para cobrir a posição longa, então o comerciante terá que pedir fundos emprestados para comprar a posição longa. Neste caso, o custo do carry deve ser levado em consideração para o PampL do comércio. Esses negócios que requerem empréstimos para financiar a falta de caixa entre a compra e a venda a descoberto são negativos. Enquanto os negócios que têm produtos de venda curta que excedem o valor da compra são considerados como positivos. Aporte positivo acrescido ao PampL porque o excesso de dinheiro pode gerar juros. Operações de Curva Estratégica Avançada Os comerciantes de títulos profissionais também têm estratégias para lidar com anomalias percebidas da forma da curva de rendimentos. Se um comerciante vê uma corcunda convexa incomum em uma seção da curva, há uma estratégia para fazer uma aposta que a corcunda irá se achatar. Por exemplo, se houver uma corcunda entre os 2 anos e os 10 anos, o comerciante terá uma posição curta e neutra em termos de duração de 3 anos e 10 anos e comprará um tesouro no meio do alcance do mesmo duração. Neste exemplo, os 7 anos fariam. Se a anomalia fosse um mergulho côncavo na curva, o comerciante poderia comprar o vínculo de curto e longo prazo, e vender o intermediário, no entanto, esse comércio implicaria carry negativo, então o comerciante teria que acreditar fortemente que a anomalia seria Ser corrigido e que a correção causaria uma mudança considerável nos preços relativos. 1 Enquanto os comerciantes se referem a esses negócios como neutros no mercado, eles não são verdadeiramente neutros. Swaps de Taxas Interessantes O que é um Swap de Taxa de Juros (IRS) Um swap de taxa de juros é uma transação derivada de balcão. As duas partes no comércio trocam periodicamente pagamentos de juros. Não há troca principal. Uma parte paga uma taxa de juros fixa, a outra paga uma taxa de juros flutuante. O pagamento de juros fixos permanece inalterado ao longo da vida do negócio. É paga anualmente, semestralmente ou trimestralmente em atraso. O interesse flutuante é pago em três ou seis meses. Como é reiniciado usando a taxa Libor relevante, ele irá variar de acordo com as taxas de juros de curto prazo. Também é pago em atraso. Como os montantes dos juros são calculados Os valores dos juros são baseados no montante do principal, que às vezes é designado como nominal. Os pagamentos de juros são calculados de acordo com o método acordado entre as partes. Existem convenções. Por exemplo, o USD IRS usa um cálculo anual anual da taxa de juros 360 para o interesse fixo e um cálculo 360 ou 360 trimestrais real para o interesse flutuante. Qual é o swap de taxa de juros mais longo que você pode fazer? As principais moedas têm mercados de swap de taxa de juros muito líquidos. Os Swaps de taxa de juros podem ter vencimentos entre 2 e 20 anos, mas é possível negociar swaps com vencimentos superiores a 50 anos. Se você pretende fazer acordos com prazo longo, você pode ser solicitado a garantir as transações. Qual documentação é usada para swaps de taxa de juros A documentação padrão é o Contrato Internacional de Concessionários de Valores Mobiliários (acordo mestre ISDA). Isso é negociado e assinado por ambas as partes. As confirmações cobrem as transações individuais e se referem ao contrato mestre. O que os swaps de taxas de juros podem usar para swaps de taxa de juros podem ser usados para gerenciar o risco de taxa de juros, um exemplo a seguir. Um emissor de obrigações pode vender uma obrigação de taxa fixa para um investidor. O custo de financiamento fixo do mutuário é então trocado para uma taxa flutuante usando um IRS. O investidor obtém um ativo de taxa fixa que pode atender às expectativas da taxa de juros ou aos critérios de investimento correspondentes. Mas muitos mutuários preferem financiar a taxa variável com o custo do empréstimo expresso como spread sobre ou sob a Libor. Ao usar um swap, o emissor e o investidor podem obter a base de juros que eles desejam. O custo da taxa flutuante líquida dos fundos para o emissor, (Libor plusminus), depende da diferença entre o custo fixo de financiamento e a taxa de swap. Se o custo fixo dos fundos estiver abaixo da taxa de permuta equivalente, o custo do financiamento da taxa flutuante é menor que a Libor. Se o custo fixo dos fundos estiver acima da taxa de permuta equivalente, o custo de financiamento da taxa flutuante é Libor mais uma margem. Como os swaps de taxa de juros são usados para negociação Se um comerciante antecipa as taxas de juros a queda, ele poderia receber juros fixos em um swap e pagar flutuante. Se as taxas caírem, o comerciante receberá agora uma taxa de juros mais alta que a taxa do mercado. O swap de taxa de juros terá um valor positivo. Mas o comerciante assumiu o risco. Isso poderia ter dado errado, as taxas poderiam ter aumentado. Os swaps de taxa de juros também podem ser usados para trocar a forma da curva de rendimento. Isso pode incluir a diferença entre a taxa de swap de 2 anos e a taxa de 5 anos, a taxa de 2 anos e a taxa de 10 anos, a taxa de 5 anos e a taxa de 10 anos e a taxa de 10 anos e a taxa de 30 anos. Se o comerciante pensa que os rendimentos relativos entre duas partes da curva estão fora de linha, ele pode receber juros fixos em um vencimento e pagar fixado no outro. Os valores nominais dos dois swaps são ajustados pela duração dos swaps. (Isso significa que o valor nominal do swap quase datado é maior que o do swap datado). Este tipo de comércio beneficiará o comerciante se a inclinação da curva de rendimentos se mover como esperado. Uma variação neste comércio leva três pontos sobre a curva de rendimento, comercializando o spread diferencial entre o ponto central e os dois pontos externos. Você pode perder dinheiro com swaps de taxas de juros Você pode fazer e perder dinheiro com swaps de taxa de juros. O valor atual de um swap é chamado de valor de mark-to-market. Isto é o que vale a pena usar o swap usando taxas de juros de mercado atuais. Para os bancos, a avaliação diária é importante. Ele fornece dados de ganhos e perdas, mostra se a cobertura é efetiva e fornece informações para suporte de garantia. E se você precisar cancelar ou interromper um swap antes de amadurecer, a avaliação proporcionará a base do custo que você paga ou do benefício que você recebe. Se estiver a seu favor, você deve receber um pagamento da sua contraparte que seja igual ao valor de mercado. Se você estiver perdendo dinheiro no swap, você terá que pagar o valor de mercado para sua contraparte. Isso tem um significado prático. Vamos supor que você usou um swap para converter o financiamento da taxa flutuante em uma taxa fixa e que o financiamento estava vinculado à compra de um ativo. Se você vender o bem e ganhar dinheiro, você ficará com o swap. Se as taxas de juros caíram, você estará perdendo dinheiro no swap. Você terá que pagar sua contraparte para cancelá-lo. Você precisa incluir esse custo na realização de seu bem. Se você não gosta do custo do cancelamento não cair na armadilha de deixar o swap da taxa de juros no lugar na esperança de que ele irá melhorar. Caso contrário, sua cobertura se tornará um comércio especulativo. A aprendizagem é fácil quando você sabe onde procurar E-learning sobre tesouraria e mercados elearning gt Trocas de taxa de juros Saiba mais sobre o que se segue: quais swaps de taxa de juros são e como eles funcionam. Como os negociantes fazem (e perdem) dinheiro com swaps. Como os swaps podem ser usados para gerenciar riscos. Os principais riscos com swaps. Como esses riscos podem ser controlados. Usando Swaps de Taxas de Juros Guias de Mercado gt Trocas de taxa de juros 20 de setembro de 2009 Quando duas partes concordam em entrar em um swap de taxa de juros (IRS), uma parte paga uma taxa de juros fixa e outra uma taxa variável. A taxa variável é freqüentemente referenciada para Libor ou Euribor. Os pagamentos de juros são baseados em um valor nocional, (com o IRS nenhum valor principal muda de mãos). No mercado existem convenções para o cálculo dos pagamentos de juros. Por exemplo, o USD IRS usa um cálculo anual anual da taxa de juros de 360 para o pagamento fixo e um cálculo 360 trimestral ou semi anual real para o pagamento flutuante. Os vencimentos são normalmente entre 2 e 20 anos, mas é possível negociar swaps com vencimentos superiores a 50 anos. Os clientes que usam swaps para hedge podem esperar que um revendedor cite um spread. O revendedor quer receber uma taxa fixa mais elevada do que a que paga. É de um jeito que o revendedor ganha dinheiro com a negociação. Os negociantes irão insistir antes de negociar que a documentação apropriada é assinada. Para troca de documentos, a documentação padrão é fornecida pela International Swaps and Derivatives Association (ISDA). Este documento é chamado de acordo mestre. Abrange todos os swaps entre as duas partes. As transações individuais são então acordadas por confirmação que se refere ao contrato mestre. Guias do mercado gt Gap relatórios - o que são 14 de outubro de 2009 Relatórios Gap são freqüentemente usados em empresas para mostrar a extensão do risco de taxa de juros que está sendo executado. Às vezes, eles são referidos como relatórios de reapreciação de taxas de juros. Se você olha os ativos (investimentos) e os passivos (financiamento) em um banco ou no balanço da sociedade de construção, é muito improvável que todos estejam na mesma base de juros. Alguns ativos e passivos são de taxa variável ou variável. Isso significa que eles estão ligados à taxa Libor ou Base. Alguns ativos e passivos são de taxa fixa. Como resultado, o balanço terá uma mistura de pagamentos de taxa fixa e juros variáveis e recibos. Quando isso acontece, a empresa está exposta a um tipo de risco de mercado chamado risco de taxa de juros. Quando as taxas de juros mudam, o valor do balanço pode alterar. Pode funcionar a seu favor, pode funcionar contra você. A principal dificuldade é a incerteza que você enfrenta e isso é algo que você precisa gerenciar. Um relatório de lacunas mede esse risco. Vamos ver como.
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